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世纪游轮:游客增长减缓,业绩受压严重

发布时间:2013-08-21    研究机构:西南证券

游客增长下滑,净利润低于预期:上半年,公司所有游轮营收除世纪辉煌(下跌14.1%)外,同比都下滑二成以上,世纪钻石营收更是下滑39.48%。上半年公司运营游轮7 艘,其中世纪宝石号从2011 年至2013年包销给维京游轮公司,世纪钻石三分之二左右外包运营,其余五艘均为自营。更为麻烦的是,2010 年以来,长江内河游轮行业增加了9条(含公司今年下水的两艘)大型豪华游轮,增加的床位数短期内翻了一翻,而受国际经济疲软及国内宏观经济下滑的影响,游客总数增加甚少,市场竞争比较激烈。

新船带来收入2256.6 万元。“世纪神话”、“世纪传奇”两艘新船均是IPO 募集资金投资建造的,均为五星级豪华游轮。“世纪神话”今年3月正式投入运营,“世纪传奇”5 月正式投入运营。两新船获营收2256.6元,从而使世纪游轮上半年总营收同比增长3.33%,但扣除两艘新船因素,营收同比减少1787.56 万元。

广告费增加致销售费用同比增加24.98%。报告期内由于燃料、人工成本等上升导致成本费用增加;随着募集资金的投入,银行利息收入也相应减少等原因使得利润同比下降。其中销售费用同比增长24.98%,部分原因是两新船入水支付的广告费用;管理费用同比增长26.34%,财务费用因募集资金余额减少导致利息收入减少所致同比下降80.67%。

黑山谷旅游地产项目预计明年4 月销售。御辉地产黑山谷旅游地产项目已经开始动工,预计2014 年4 月开始销售。今年上半年净利润为亏损42.45 万元。年初计划的上海黄浦江,厦门鼓浪屿游船旅游项目尚在洽谈阶段。

公司推出激励措施提高业绩:公司推出了比较有力的激励措施,以提升公司业绩。另外今年新下水运营的“世纪神话”和“世纪传奇”两艘游轮未进行星级评定,公司已将评级申请递交中国船级社,评定可能在今年底明年初认定,评定后按照重庆市相关规定,有望获得一定的财政补贴。

业绩预测与估值。我们预测03、04 年EPS 分别为0.56 元和0.68 元,13、14 年动态PE分别为40.78X 和33.58X。

风险提示:宏观经济波动的风险、突发事件风险、项目进展低于预期等市场风险。

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