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世纪游轮一季报点评:市场景气度持续低迷,1季度收入利润均同比下滑

发布时间:2013-04-22    研究机构:中银国际证券

世纪游轮(002558.CH/人民币22.57,持有)2013年1季度实现营业收入3,921.46万元,同比下降4.13%;实现归属于上市公司股东的净利润-1,482.08万元,同比去年1季度-991.01万元增亏491.07万元;2013年1季度实现扣非后净利润-1,482.08万元,同比去年1季度扣非后净利润-1,220.83万元增亏261.25万元。

公司业绩下滑主因市场供给趋于饱和导致长江游轮市场景气度低迷、淡季游轮上座率较低等因素。据统计,长江航道现有游轮32艘左右,预计未来3年游轮供给还将持续。随着国有背景的重庆旅投公司加大豪华游轮的建造和营运规模,长江河道的游轮市场竞争将进一步加剧,公司面临的市场形势愈加严峻。不考虑公司地产业务,维持13-15年每股收益预测0.75元、0.87元、0.98元,维持持有评级。

支撑评级的要点:

1.期间费用率大幅上升:2013年1季度,公司销售费用率从去年同期的4.23%上升到当期的5.92%,主要为加大市场营销渠道建设所致;管理费用率从去年同期的10.42%大幅上升到本期的15.25%,主要为公司规模扩大支出增加所致;财务费用率从去年同期的-3.47%上升到当期的-0.99%。

2.毛利率小幅提升,净利率大幅下滑:2013年1季度,公司毛利率从去年同期的-19.54%提升到本期的-17.52%;由于期间费用的大幅增加以及营业外收入的大幅减少,公司净利率从去年同期的-24.25%大幅下降到本期的-37.82%。

3.新船陆续下水,预计2季度业绩有所改善:2013年3月19日新船“世纪神话”下水,正式投入营运。预计募集资金项目另一艘新船“世纪传奇”5月下水投入营运。随着新船陆续下水以及旅游旺季的来临,公司的经营情况预计将有所回升。

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