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世纪游轮年报点评:长江游轮市场竞争持续加剧,展开外延式扩张

发布时间:2013-04-09    研究机构:中银国际证券

2012年公司实现营业收入3.62亿元,同比增长12.33%;实现归属于母公司净利润4,363万元,同比增长0.44%,扣非后净利润3,859万元,同比下降3.75%,实现每股收益0.73元。据统计,长江游轮现有32艘左右,预计未来3年游轮供给还将持续,竞争愈发激烈。公司新项目尚处于投入期,前景难以估计,下调公司13-14年每股收益预测至0.75和0.87元,15年每股收益预测为0.98元,维持25.00元的目标价和持有评级。

支撑评级的要点.

黄金河道游轮供给增长较快,市场竞争加剧:2012年随着长江新建游轮的集中投放,行业新增了8艘游轮,使得市场短期内竞争加剧。

2012年,公司旗下多条游轮营业收入同比均出现不同程度的下滑。

新船陆续下水,短期客流仍需培育:“世纪神话”号于2013年3月19日下水投入营运;“世纪传奇”号设备设施系统的安装调试和全船装饰施工已处于尾声阶段,将于2013年5月相继投入运营。

进军旅游地产,培育前景尚待观察:公司于2012年11月成立了重庆御辉地产开发有限公司,注册资本5,000万元,参与重庆万盛黑山谷景区的旅游地产开发,进军旅游地产行业。预计2013-2014年将开发旅游地产十万平方米。A股之前多家上市公司进军旅游地产,成功者寥寥。公司项目处于二线景区,我们对于公司旅游地产前景持谨慎态度。

旅游项目对外扩张开始:受制于长江航道游轮持续的快速增长,公司拟到上海、厦门成立游轮公司,投资经营浦江游和鼓浪屿环岛游。

评级面临的主要风险.

长江游轮市场竞争进一步加剧;禽流感持续发酵;新项目培育低于预期。

估值.

不考虑旅游地产以及上海、厦门等新项目,我们认为公司游轮在长江航道的市场优势在下滑,下调公司13-14年每股收益预测至0.75和0.87元,15年每股收益预测为0.98元,维持25.00元的目标价和持有评级。

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