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世纪游轮分析报告:新游轮建设稳步推进,行业引领者初现

发布时间:2012-02-27    研究机构:中原证券

投资要点:

游轮业务贡献大部分公司收入及利润的现状不会改变。游轮业务是公司主要的利润来源,占公司营业利润的85%,旅行社业务虽然处于增收不增利的状态,毛利率水平相对较低,但是作为公司游轮业务的重要销售渠道是不可或缺的。

三峡游轮游供不应求状态持续。游轮运营进入壁垒较高,市场集中度高,公司拥有一定定价权。

2012年公司新建游轮下水运营,将确保公司客流量稳步提升,同时,也将推升公司全年平均票价。公司新建游轮下水有助于提升游轮自营业务毛利率水平,而新签包销协议包销床位增加也将推升公司游轮业务整体毛利率水平。

公司定位于长江顶级豪华游轮旅游,未来5年内将通过加速投资建设豪华游轮,提升世纪系列船队规模,打造长江旅游品牌,全面提升公司在长江三峡高端旅游市场的核心竞争力,成为国内内河豪华游轮行业的引领者。市场供不应求的现状以及目前行业较高的进入壁垒都将保证公司维持较高的盈利能力。未来重点关注公司新建游轮下水运营为公司带来的运力提升效应。

预计公司2012、2013年每股收益分别为0.92元、1.20元,按2月24日收盘价25.00元计算,市盈率分别为27倍、21倍,基于公司良好的成长性,维持“增持”的投资评级。

风险提示:新船设备调试时间超预期;员工薪酬上涨过快;燃油价格波动。

申请时请注明股票名称