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世纪游轮2011年三季报点评:收入稳健增长,经营成本压力显现

发布时间:2011-10-24    研究机构:中信证券

经营成本上升压力显现,维持“持有”评级 2011年1-9月公司实现营业收入2.33亿元,归属于母公司净利润2695万元,分别同比增长33.45%/11.79%;全面摊薄EPS0.45元,因此前公司发布过预增公告,因此业绩在预期之内。其中7-9月营业收入1.04亿元,归属于母公司净利润1992万元,分别同比增长29.9%/4.88%。

我们认为,从收入增速指标看,公司业务经营处于良性上升通道中,但因石油作为其主要经营成本,在物价上涨背景下长期处于高位运行,而销售价格调整未与物价上涨导致的成本增幅同步,因此导致经营成本增幅超过收入上升,盈利能力有所下降。除此之外,我们认为公司三季度单季收入增长近30%而利润增速仅个位数的原因也存在基数因素:公司去年同期因处于IPO进程中,盈利释放相对激进。

四季度CPI回落趋势较为确定,同时在国际政治经济环境趋稳的背景下预计原油价格进一步上涨的概率较小。而即使原油价格进一步上涨,我们认为公司已有充分的准备以调价来应对。而高基数的因素四季度仍然会存在,但相对三季度压力相对较小。公司新船有望于明年达产,预计2013年将有新的盈利增长点出现。

公司预告2011年度业绩增幅10%-30%,我们维持业绩预测:2011-13年EPS为0.73/0.92/1,20元,现价(23.23元)对应2011/12年估值为3 2/25倍,基本合理,暂维持“持有”评级。

风险提示。自然灾害等系统性风险;原油大幅上涨带来的经营成本上升的风险

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