巨人网络(002558.CN)

巨人网络(002558):受赠巨堃网络股权控股PLAYTIKA 全面提升盈利能力及资产质量

时间:21-06-16 00:00    来源:安信证券

事件:

6 月14 日,公司发布《巨人网络(002558)集团股份有限公司关于受赠股权资产暨关联交易的公告》,公告显示,公司的控股股东巨人投资拟向巨人网络无偿赠与其持有的巨堃网络1.1%股权。本次交易完成后,巨堃网络将从公司的参股子公司变为控股子公司。

点评:

受赠后控股巨堃网络,并表优质核心资产Playtika。本次交易完成后,巨人投资持有巨堃网络49.9%股权,公司持有巨堃网络49.91%股权,全资子公司巨道网络持有巨堃网络0.19%股权,公司及巨道网络合计持有巨堃网络50.1%股权,巨堃网络将从参股子公司变为控股子公司。巨堃网络旗下核心资产为以色列棋牌游戏公司Playtika,已于今年1 月在美国纳斯达克证券交易所上市。

Playtika 擅长并购整合与人工智能技术,业务模式为收购游戏资产进行改造,通过大数据、人工智能等技术手段对用户进行持续分析、理解和学习,进而输出对游戏的精细运营改造方案以实现增长。Playtika目前旗下主要游戏产品矩阵包含《Slotomania》《Bingo Blitz》《House ofFun》《World Series of Poker》等15 款游戏, 9 款跻身美国畅销榜Top100(综合iOS App Store 与Google Play Store),其中7 款均由收购后改造获得。据招股书披露,Playtika 先后收购的《Bingo Blitz》、《Solitaire GrandHarvest》、《June’s Journey》在收购后的季度收入分别增长410%、146%、148%。Playtika2020 全年实现收入23.7 亿美元,去年同期为18.9 亿美元,净利润9210 万美元,调整后EBITDA 9.4 亿美元。Playtika 1Q21实现营收6.4 亿美元,同比去年5.3 亿美元上涨19.6%,净利润3570万美元,同比去年3580 万美元基本持平。展望未来,Playtika 预计2021 年全年实现收入26 亿美元,调整后EBITDA 10 亿美元。

Playtika 拥有先进的技术实力及全球发行能力,本次受赠有利于公司1)积累人工智能、大数据等先进技术,进一步丰富公司产品线;2)获取全球发行能力,助力国际化发展战略;3)并表Playtika 有力增强公司的盈利能力与发展潜力,有效提高公司的资产质量。

此外,巨人投资为本次赠与的赠与方,也是公司实际控制人控制的企业,巨堃网络是巨人投资和公司共同打造的战略联动平台。通过本次受赠,公司将实际控制人的游戏产业业务全部纳入公司治理体系,消除了潜在的同业竞争并避免关联交易,有力地保护了公司及中小股东的利益。

投资建议: Playtika 拥有全球领先的技术实力及发行能力,在休闲棋牌赛道已建立较深护城河。本次受赠控股Playtika 后有利于公司迅速积累人工智能、大数据等先进技术、进一步丰富产品线、构建全球发行网络,从而全方位提升公司从研发、发行到运营的游戏全产业链能力。我们预计公司2021-2023 年公司净利润分别为11.6 亿元、14.9亿元、16.7 亿元,对应EPS 分别为0.58 元、0.74 元、0.82 元。考虑到公司作为端游时代代表厂商,在当前存量竞争时代一方面抓住关键赛道投入核心资源,一方面全面拓展海外蓝海市场,看好其重回顶级厂商之路。我们给予其2021 年30 倍PE、对应6 个月目标价17.4 元,给予 “增持-A”评级。

风险提示:新产品研发进度不达预期,海外市场推广效果不达预期,行业监管政策变化。