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传媒行业:端游行业竞争格局优化,产品提升公司价值、电竞助力增长

发布时间:2017-05-11    研究机构:安信证券

端游行业具有高壁垒、高收益属性。端游行业壁垒高体现为产品开发周期长(2-5年),投入成本高(100人团队,千万级成本);高收益体现为端游产品生命周期长、收入规模大、研运一体化趋势下毛利率高。

端游市场饱和,行业去产能化。随着手游行业迅猛发展,端游行业受到显著冲击。目前国内端游市场饱和,2014-2016年端游市场规模分别为609、612、582亿元。在此背景下,国内大多数端游厂商陆续转型手游,端游行业去产能趋势显著,端游厂商数量及自研产品数量都呈现下降趋势,竞争态势得到缓解。

优质渠道资源转向手游,端游厂商或将产品制胜。根据易观智库的端游报告,2015Q1-2016Q3,网易市场份额由16%提升到24%,完美世界市场份额由5.1%提升到6.0%;而腾讯市场份额由53.8%下降到47.2%。

我们判断,这主要源于腾讯将旗下微信、QQ等流量资源导向手游产品,腾讯在端游领域的渠道优势逐渐减弱,而网易、完美凭借精品端游逐步提高端游市场份额,我们认为,成熟阶段的600亿端游市场,在端转手趋势下,坚守端游领域的厂商或将享受行业结构优化的福利,端游产品提升公司价值的逻辑凸显。

电竞助力,端游用户规模稳定。2016年,国内端游市场虽然受手游冲击,市场规模下降,但用户数量达到1.56亿,同比增长1.4%。国内电子竞技持续迅猛发展拉动端游用户正向增长,端游用户规模稳定表明端游市场仍是不可忽视的细分市场。

相关标的:完美世界、冰川网络、世纪游轮、吉比特、电魂网络。

风险提示:端游用户流失、产品研发低于预期。

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